安奈儿成功破解库存难题 喜迎线上线下双增长

2019年5月20日，对于同样有库存问题的安奈儿来说，在2018年和2019年第一季度，交出了一份不错的成绩单，甚至迎来了股票短暂快速上涨。它的库存难题破解了？又是如何破解的？根据前瞻产业研究院数据显示：2012-2017年年复合增长率达8.65%，并预测在2023年中国童装行业市场规模将达到了2183亿元左右。短短几年，我国童装市场快速发展，规模不断扩大，越来越多的玩家加入。随着童装市场不断饱和，很多问题也开始出现，对于绝大多数童装企业来说，面临的最严峻的问题是：库存。

安奈儿的库存隐忧

存货偏高一直是安奈儿多年未能解决的难题。根据此前长江商报的一份采访显示：2014年以来，公司存货账面价值一直稳居2亿元之上，且逐年攀升，存货占当期流动资产的比重超过50%，其中库存商品占存货的比例接近六成。

早在几年前，公司不断开店、关店，在增加费用之时，也使得公司的库存增多。而这，一直是安奈儿备受市场质疑的痛点。历史数据显示：2013年至2015年，安奈儿的存货账面价值分别为1.83亿元、2.13亿元、2.31亿元，占流动资产比重分别为55.14%、52.07%、59.72%。2016年、2017年，存货为2.41亿元、2.97亿元，分别占流动资产的56.57%、33.04%。2018年，安奈儿存货为4.28亿元，占总资产比例的34.60%，同比增长7.27%。其中，库存商品为3.42亿元，占存货总额的79.87%。

处理库存见成效，线上线下双增长

安奈儿2018年实现营业收入12.13亿元，同比增长17.56%;实现归属于上市股东的净利润8338.67万元，同比增长21.08%。截至2018年12月31日，公司在全国拥有1433家零售门店，其中直营店990家，加盟店443家。

2019Q1财报显示：公司收入同增17.71%，净利润同增30.01%。从盈利角度看，公司一季度毛利率下降4.32%至54.66%，主要系公司报告期内加大库存清理力度，销售折扣率降低所致。2019年一季度公司销售下降2.73%至32.77%，管理费用率下降0.76%至 3.91%。

安奈儿业绩能够取得高增长主要原因是渠道的优化，库存问题也因渠道的优化有很大程度的解决。安奈儿2018年线上渠道保持高速增长，实现主营业务收入4.17亿元，同比增长37.85%；线下渠道实现主营业务收入7.92亿元，同比增长9.21%。2018年，安奈儿调整店铺结构，新开业门店位置选择在经济发达地区，迎合购物中心上商业业态迅猛发展的趋势。在天猫商城“双11”活动中，安奈儿首次实现销售额过亿。

安奈儿在业绩报告中称，公司线上渠道销售收入的大幅增长主要来源于线上直营渠道的快速增长，公司积极发展线上加盟业务，增强线上渠道的覆盖面，线上表现亮眼，一季度库存清理改善公司运营状况。线上加盟业务已成为公司线上渠道的重要补充！

值得一提的是：2019年2月，安奈儿集团以现金2,400万元增资深圳市心宇婴童服饰有限公司，认购心宇婴童新增注册资本250万元人民币。本次增资完成后，公司将持有心宇婴童20%的股权，2019年3月8日心宇婴童完成工商登记变更。

维持“增持”评级，安奈儿盘中上涨

2019年4月，中信证券针对安奈儿2018年和2019年第一季度的表现给予“增持”评级，理由如下：小童&线上保持高增，库存清理改善公司运营状况。拆分产品来看，2019Q1公司小童装收入持续高增，零售端同增40%左右，收入占比提升至约20%；大童装收入增长保持10%左右。拆分渠道来看，一季度公司线上收入同增近40%；线下收入同增10%+，一季度线下门店总数未有明显增长，收入提升主要由同店增长及门店结构优化带动。公司2019Q1以打折促销方式清理秋冬库存，一季度存货周转天数相比2018年末下降7天至223.5天；公司应收账款周转天数下降2.5天至20.2天；经营活动现金流净额提升约220万元，整体运营状况有所改善。

5月20日，安奈儿盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点30分，报18.86元，成交865.25万元，换手率1.18%。

安奈儿公司作为行业龙头在上市后有望借助行业红利释放迎来快速增长，公司已经有意识调整渠道布局，相信未来将逐步释放渠道调整、供应链改革和运营提效的效果，夯实电商运营基础。库存高企是每个童装企业都会面临的问题，但是不能让库存打乱自己的计划，因为库存持续降价也是不明智的，适当的价格调整才能为企业处理库存，也能够不影响企业形象。