本文首发于投资者报作者潘亦纯由亿欧供行业

【编者按】从披露的数据来看，去年非上市人身险公司整体发展迅猛。尽管整个资本市场一直处于低迷，但是63家公司的投资收益仍然达到了2648亿元，更有安邦人寿、和谐健康等6家险企投资收益高达上百亿元。但同时我们也发现各企业投资成绩分化明显，几家欢喜几家愁，喜欢将权益类投资作为投资的主要配置的公司往往会有更突出的表现，而偏向于保守、稳健的投资的企业往往表现一般。

本文首发于投资者报，作者潘亦纯；由亿欧，供行业人士参考。

去年投资收益大增的公司中，大多数权益类投资价值占比较大，而表现一般更多偏向于配置债券类、理财产品类资产等保守、稳健的投资。

对于保险公司来说，投资收益是其重要利润来源。去年，险资经历了从疯狂投资到被严厉监管的强烈变化。在大起大落之年，各家保险公司的投资情况如何呢？

从非上市人身险公司披露的数据来看，结果出人意料的好。要知道，去年整个资本市场表现一直处于低迷，但是63家公司的投资收益达到了2648亿元，同比上涨17%。其中，更有安邦人寿、和谐健康等6家险企投资收益高达上百亿元。

尽管非上市险企业投资能力不错，但内部分化严重。统计显示，有23家险企出现投资收益下降的情况，其中，降幅超过50%的险企有中融人寿、汇丰人寿、华泰人寿3家险企。

奇怪的是，《投资者报》联系了投资收益排名前列，或同比增长较快的险企，希望找寻投资收益大增背后的原因，但是作为保险公司中的核心业务，多数险企对此讳莫如深。

六成险企投资收益增长

与上市险企投资收益严重“拖后腿”不同，63家非上市寿险中，有40家险企实现了意外增长，占比超六成。其中，恒大人寿、中华人寿、和谐健康等9家险企2016年投资收益同比甚至翻了一番。

2016年，是恒大集团入主恒大人寿的第一个完整财年，数据显示，去年公司投资收益达54亿元。恒大入主恒大人寿之后，在股票投资上更为积极。Wind资讯数据显示，截至2016年年底，恒大人寿共持有18家上市公司的重仓流通股，这些上市公司主要集中于电气机械、土木工程建筑等行业。

接近恒大人寿的相关人士告诉《投资者报》：“去年公司可投资资产大幅度增加，但是资产配置也是十分均衡，在风险可控的前提下，加大了权益类和另类资产投资，获得了较好的投资收益。”

2017年年初，保监会针对恒大人寿股票投资违规等行为采取了监管措施，调整恒大人寿投资权益类资产比例上限为20%，那么监管实施之后，恒大人寿会如何调节险资投资的结构呢？

上述人士透露称：“今年年初恒大人寿的权益类资产占比为13.3%，远低于监管比例。今年会在稳健、审慎的投资理念下，加大固定收益和类固定收益资本的配置。”

中华人寿2016年投资收益也上涨了约12倍达1.28亿元。中华人寿无论是在二级市场投资还是另类投资上都比较低调，《投资者报》注意到，去年年报可供出售金融资产项目显示，公司可出售金融资产达15亿元，主要包括债券、权益工具及资管公司产品等，其中，企业债券配置占比约76%，而股票占比大约只有18%，综上来看，中华人寿投资总体还是偏于保守、偏于稳健的。

另外，比较年轻的两家险企上海人寿、渤海人寿2016年投资收益同比也有所上涨。数据显示，上海人寿2016年投资收益达24亿元，同比上涨超9倍，2016年是上海人寿开业之后第一个完整年度，总资产达370亿元，同比增长超1倍。这是上海人寿今年利润大增的主要原因。Wind资讯数据显示，截至2016年年底，上海人寿共持有东华软件、陆家嘴、览海投资3家上市公司的重仓流通股，不过比例都比较小，收益猜测更多来自另类投资。

渤海人寿2016年投资收益达到了14亿元，同比增长467%。公司方面对《投资者报》表示，2016年，渤海人寿完成72亿元增资，实现规模保费收入185.27亿元，可运用保险资金平均占用额相较于2015年的33.33亿增加了151.94亿元，同比增长455.87%，相应贡献的投资收益额也增长较大；从投资策略而言，在风险可控的前提下，通过加大非标资产配置，提高可贡献固定投资收益的安全垫同时，择机加大高收益弹性产品配置，提升了整体收益水平。

6家险企投资收益超百亿

除了行业整体上刹那间失去涨外，从个体来看，2016年，非上市寿险中也不乏一些在投资方面表现较好的佼佼者出现。数据显示，安邦人寿、和谐健康、华夏人寿、泰康保险、富德生命人寿及前海人寿6家险企2016年投资收益突破百亿元。

“安邦系”两险企跃居行业第一、第二位。据公司年报数据显示，2016年安邦人寿投资收益达461亿元，同比增加63%。和谐健康2016年投资收益则高达282亿元，同比增长近10倍。投资收益的增加或许来源于总投资资产的增加，虽然年报中并未披露这一数据，但从总资产一值可窥见一角。数据显示，2016年安邦人寿总资产达5738亿元，同比增涨超1倍。和谐健康2016年总资产为2488亿元，同比增长1.8倍。

华夏保险投资收益达281亿元，同比上涨52%。华夏保险方面对《投资者报》表示，2016年，公司秉承稳健的投资策略，通过科学进行大类资产配置，减少投资收益波动，提升整体投资收益率水平。公司资产配置以固定收益类资产、权益类资产、其他金融资产为主要资产。

权益类投资方面，华夏人寿对表示，公司主要选择在二级市场上选取发展前景好、股本回报率高的龙头蓝筹股战略持有，同时积极参与二级市场定向增发。此外，公司还加大对基本面良好、有发展前景的未上市企业股权投资，

以获取稳定、良好的投资回报。

另外，比较受市场关注的富德生命人寿及前海人寿2016年投资收益分别为174亿元、168亿元，排名行业第五、第六。

Wind资讯数据显示，截至2016年年末，前海人寿共持有23家上市公司的重仓流通股，偏好于零售业、计算机通讯行业及非金属矿物制品业等，去年第四季度上述重仓流通股浮盈约27亿元，全年浮盈约20亿元。值得关注的是，2016年前海人寿投资性房地产总额大增，达416亿元，同比增长超3倍，2016年房地产市场的兴盛，或许也为前海人寿带来了不菲的收益。

泰康人寿2016年投资收益达265亿元。实际上，泰康人寿是对外投资的大户，财报显示，2016年合并报表的子公司多达数十家，涵盖了医疗、养老、殡葬等多个行业。

权益类投资贡献大

为何上述上述险企能够获得较好的投资收益？选中“可供出售金融资产”一项指标，对各保险公司2016年金融资产投资配置情况进行了初步了解。不过要注意，上述指标并不等同于保险公司投资组合情况，并且，“可供出售金融资产”一项主要是以公允价值计量的，债券公允价值、及权益性工具在报告期内公允价值的上升或下降都将对彼此的比例产生很大影响。所以，这一指标只能反映出截至2016年年末各险企持有的债券及权益性工具当时价值情况，从这一指标，可以粗略看出险企的投资资产配置倾向。

《投资者报》发现，与上市险企相比，非上市险企中更喜欢将权益类投资占比作为投资的主要配置。阳光人寿、国华人寿、天安人寿等多家险企，权益类工具占可供出售金融资产中的比例均为首位，秒杀债券投资、理财产品投资等。

如天安人寿，2016年可供出售金融资产达413亿元，其中，权益工具价值为190亿元，占比达46%，包括基金、股票及股权投资等。

不过也有特例，安邦系险企和谐健康2016年，债券类价值高达520亿元，占可供出售金融资产740亿元总和的70%，而股票投资加非上市股权投资期末价值比例仅有约18%，这一数据大约可以反映和谐健康更喜欢进行债券类工具的配置。

《投资者报》注意到，去年，包括安邦人寿、阳光人寿及恒大人寿等在内的保险的权益类工具公允价值占比出现了上涨。

以安邦人寿为例，2016年公司可供出售金融资产达824亿元，同比增长了69%，主要包括债券投资、股票投资、资产支持证券及资产管理产品等。2016年，公司减少了债券投资比例而增加了股票投资的比例，股票占比由2015年的7%涨到2016年的16%。

Wind资讯显示，截至2016年年末，安邦人寿共持有包括万科A、金风科技、同仁堂等在内的9家上市公司的重仓流通股。其中，安邦人寿占金融界、金地集团等几家上市险企的流通股比例都超过5%。过去两年，安邦人寿在海外投资方面动作也比较多，但从披露财务数据的公司来看，并非所有收购都成功，2015年收购的东洋人寿去年仍然亏损。此外，注意到一个有趣的数据细节，2016年安邦人寿的可供出售金融资产中，资产管理产品价值占比高达82%，而这一数据在2015年还是空白。

与上述险企权益类工具公允价值上升不同的是，富德生命、国华人寿、天安人寿等险企反而出现了调低比例的情况。不过即使降低，但其比例仍然比较高。

其中，国华人寿权益类工具占比降幅较大，可供出售权益工具价值占比从2015年的83%降至去年的60%。

投资成绩分化明显

但也要注意，尽管非上市险企业投资能力不错，但内部分化严重。统计显示，有23家险企出现投资收益下降的情况，其中降幅超过50%的险企有中融人寿、汇丰人寿、华泰人寿3家险企。

数据显示，中融人寿2016年投资收益为11亿元，同比下降56%。投资收益的下降或许源于投资资产的下降，去年，公司总资产也下降16%至327亿元，而由于偿付能力不达标，2016年公司业务几近停滞，保费收入同比大幅下降，2016年，中融人寿规模保费收入仅有23亿元，同比下降87%。

值得关注的是，2016年年底，公司获得了40亿元增资，公司综合偿付能力达标。今年1月份，保监会已解除公司停止开展分新业务及暂停增设分支机构等监管措施，这意味着中融人寿新业务得以重新开展。中融人寿方面此前曾对《投资者报》表示，下阶段将大力发展中长期、保障型传统寿险产品。

此外，降幅超过50%的汇丰人寿、华泰人寿有一个共同点，就是可供出售金融资产中，债券型投资价值占了大头。

数据显示，汇丰人寿2016年投资收益下降53%至1.5亿元，2016年公司可供出售金融资产主要有债券和基金，其中，企业债券、政府债券配置比例较大。华泰人寿2016年投资收益为8亿元，同比下降51%，2016年公司可供出售金融资产中如果你已经为人父母主要有债券投资及股权型投资，其中债券投资价值占比较大，约为56%，企业债、金融债及票据、短期融资债券等成为债券投资的主角。

金融和房地产最受青睐

总体来看，大多数投资收益表现较好的险企，包括股票、基金、股权投资等在内的权益类投资占比也相应较大，而表现一般的险企则更多偏向于保守、稳健的投资，主要配置债券类、理财产品类资产。

那么作为保险公司，到底喜欢买入哪些类型的股票呢？据Wind资讯数据显示，截至2016年年底，保险公司共持有664家上市公司的重仓流通股，总市值高达1万亿元。

据《投资者报》统计，2016年险企持有重仓流通股持仓数量排名前十的上市公司分别是中国人寿、平安银行、工商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、招商银行、金地集团、华夏银行、农业银行，持股数量均高达10亿股以上，金融街、万科A紧随其后，分别为9.3亿股、8.5亿股。

即使排除了集团内战略投资的原因，也可以明显发现，2016年险企更加偏好估值低、业绩向好的银行业，另外，由于2016年房地产市场的兴盛，房地产行业2016年也跻身前列，成为保险公司最喜欢投资的行业之一。