从财报魔咒到财报魔杖

5月29日陌陌发布一季度财报后，股价大涨15.17%，市值超过91.39亿美元，逼近历史最高点，距离百亿美元俱乐部只有一步之遥，这意味着2017年陌陌身上的财报魔咒已被打破，同时陌陌正在呈现出一种螺旋式上升的迹象，不再依赖直播成为陌陌的一个利好。

从财报魔咒到财报魔杖

回顾陌陌上市后的历程，不难发现这是一家奇葩公司。 2014年12月11日，陌陌在纳斯达克上市，当年Q4 营收仅为 1860 万美元，净利润则为- 10 万美元，三年后陌陌不只是扭亏为盈，而且实现了净营收增长28倍，净利润（Non-GAAP，下同）增长11.5倍的业绩奇迹。

本季度陌陌净营收达27.6亿元人民币（4.351亿美元），同比增长64%，净利润9亿人民币，同比增长57%，虽然不如年那样极速狂飙，但增速在互联巨头中也名列前茅，更重要的是，陌陌营收、利润、每股美国存托股(ADS)摊薄净利润，均超过了华尔街分析师的平均预期，这也是股价暴涨的直接原因。

2017年，陌陌被套上了财报魔咒：业绩越亮眼，股价越大跌。2017年一季度，净营收为2.65亿美元，同比增长421%，净利润8120万美元，涨幅超10倍，股价却收跌4.11%；二季度，净营收3.122亿美元，同比增长215%。净利润7380万美元，同比增长218%，股价大跌20.1%；三季度，净营收3.54亿美元，同比增长126%，净利润9380万美元，同比增长89%，股价大跌18.84%。

三个季度在陌陌身上都出现了财报亮眼股价却大跌的匪夷所思现象，这被媒体称为财报魔咒，核心原因在于资本市场对其期望过高，按照更高的期望对陌陌进行了买入，因此即便陌陌交出了互联公司增幅最高的财报，当时也未能避免被抛售的命运。

正如我此前所言，2017年四季度是陌陌分水岭：它走过了青春期，成为一个成熟公司，业绩也从急速攀升进入到稳定增长的阶段。去年四季度净营收达到3.864亿美元，同比增长57%我就……”这是对自己选择不尊重的表现；净利润为1.1亿美元，同比增长20.2%；今年这两个数据的增幅分别是64%和57%，相对而言有所增长，不过也不是倍速式迅猛增长，而是稳定强劲增长。事实上，在阿里、腾讯等巨头身上我们也能看到这样的增速，比如腾讯一季度营收和利润增长率分别是48%和65%，跟陌陌在同样的高水平。

也正是因为陌陌进入了稳定增长阶段，资本市场对其判断也更加趋于理性，甚至又变得有些保守。陌陌的股价也打破了财报魔咒，去年四季度财报发布后股价大涨8.98%；今年一季度陌陌交出了一份超出所有人预期的财报，股价再次迎来暴涨。可以看到，陌陌不只是取掉了被戴在头上的财报魔咒，似乎还拥有了财报魔杖，最近两个季度财报发布后股价都迎来大涨，财报如同一张有魔法的魔杖，可以点石成金。不过要这样的现象能够延续，关键是要陌陌能够实现螺旋式增长。

陌陌或将螺旋式增长

从发展阶段来看，用青春期成熟公司来比喻陌陌未尝不可，不过从增长能力来看，企业跟一个人的生长过程往往不同，因为人的身体成长周期只有一次，到一定阶段后就不再增长，基业长青的巨头都有一个共同特征，就是具备螺旋式增长的能力。

简单地说，螺旋式增长就是指企业不可能一直直线增长，而是类似于螺旋一样，在一些阶段充满曲折、停滞甚至倒退，但长期来看它一定是在不断上涨。比如阿里巴巴，从创业到如今5100亿美元市值，也不是一蹴而就，更不是直线增长，它用了近20年的时间，从B2B公司到淘宝+天猫+支付宝的三大基础业务，再到今天正在大力投入的阿里云、菜鸟、钉钉等新业务，不断引入新业务来驱动增长，特定阶段一些业务如B2B甚至遇到了瓶颈，腾讯亦如是。百度、京东、易等巨头则遇到了增长阻力甚至出现了倒退，不过长期来看，它们都有螺旋式增长的实力。

在我看来，陌陌今年一季度财报表明，它已螺旋式增长的能力不再是以数倍甚至十倍的高速一路狂飙、直线上升，但却是整体向上。这样的增长会得到一个基本的保持，而且未来有再次极速增长的可能性。

第一，陌陌营收和利润这两个关键财务指标，进入了稳定增长阶段。

一季度营收和利润的同比增长率，比去年四季度都要高。而且从其业绩展望来看，在可见的未来有望得到保持，其对二季度展望中，营收同比增长在51%至55%之间，仍然十分可观。

第二，陌陌用户大盘仍在稳定增长，主要是活跃用户数和使用时长。

对于社交平台来说，最重要的就是活跃用户数；对于移动互联而言，最重要的则是用户时长，这两个关键指标陌陌都在增长。陌陌一季度MAU达到了1.033亿，创下历史新高，也是陌陌MAU第一次破亿。同时在一季度有春节影响的情况下，陌陌每用户每日使用时长较去年第四季度实现小幅上升，同比增长达到16%。

第三，直播红利没有消失，可见未来依然是陌陌的现金奶牛，如同游戏之于腾讯。

许多人担心直播红利已经消失，实际上并非如此，陌陌2017年增速下滑是因为此前增长太快，如今直播业务增速依然超过了整体营收增速，在一季度有春节淡季的情况下，陌陌直播营收同比增长75 %，环比增长 13%，达到 3.71亿美元，增幅超过了整体营收的64%。同时，直播付费用户数有所增长，达到了440万，2017年前三季度这个数字都是410万，四季度是430万。去年四季度ARPPU（单付费用户收入）达到了76.28 美元，今年一季度这个数据是84.3美元，用户付费意愿在继续增强。

直播业务实现稳健增长在于陌陌去年四季度启动的直播内容生态提升项目，简单地说就是与更多专业MCN（经纪机构）更深层次合作，提供更多专业表演内容以及强化对主播的管控。此外，陌陌在产品上也进行了诸多优化，比如将直播与动态、群组、IM、个人资料页等等进行关联，进而提升了用户观看直播的次数和黏性。

第四，非直播增长强劲，陌陌多元化营收结构正在形成。

这一点跟腾讯今天的收入结构也很像，虽然游戏是现金牛，但腾讯对游戏的营收依赖正在降低。今年一季度，腾讯增值服务业务收入同比增长34%至人民币468.77亿元，其中络游戏收入增长至人民币287.78亿元，同比增长只有26.22%；社交络收入增长47%至人民币180.99亿元，腾讯游戏增长幅度已远已不如社交络收入，更不如络广告（同比增幅55%），腾讯游戏收入占比正在不断降低，来自非游戏业务的收入在增加，这都与泛娱乐战略直接相关。

2016年全年，直播营收占比为68.16%，2017年全年这个占比是83.64%；今年一季度这个比例是85.3%，可见目前直播依然是陌陌最核心的营收来源。不过改变的迹象已经出现，陌陌一季度增值服务营收达到2.4亿元人民币（3700万美元），同比上一年的1.5亿元人民币（2290万美元）增长62%，虽然绝对值占比较低，但增速距离直播的已不遥远，在陌陌收购探探后，两者联合起来强化泛娱乐和泛社交，增值业务未来增速很可能会超过直播。游戏、营销两个目前尚未带来规模化营收的版块也有起来的可能性，最终结果是，直播在营收中的占比有望下滑。

回归社交对陌陌无比重要

直播赛道今年可以说十分火热，除了陌陌、YY和天鸽互动外，虎牙登陆美股市场后变现不俗，市值达到46亿美元，映客和斗鱼已启动上市，花椒正在筹备，因此有人说今年是直播收割季，上市公司涌现意味着竞争更加激烈。如果再算上跟直播同出一门的短视频，市场就更热闹，特别是抖音、微视和快手间的短视频大战， 更是充满了火药味。

然而唐岩在分析师环节却表态，抖音等短视频平台对陌陌没有丝毫影响。直播是陌陌的现金牛，视频社交是陌陌的一个战略方向，为什么陌陌不惧各路短视频或直播玩家？唐岩的答案是社交，他对分析师表示：

花都是花，但开在哪个树上可能情况不太一样，我们对于陌陌短视频的定位是希望用户能够通过发布和消费短视频内容更有效地建立关系和互动。与纯直播和短视频平台让用户消费内容不同，陌陌产品设计以建立新关系和互动为核心。

罗超频道翻译一下就是：跟专门的直播短视频平台不同，陌陌短视频不是以杀时间为目的的，而是给社交服务的，大家定位和场景不同，自然不构成任何威胁和直接竞争。

陌陌起家于社交，社交也是其基因腾讯是中国最大的游戏公司，但我们更多会认为腾讯是一家社交公司，同样，虽然陌陌有超过85%的收入来自于直播，但我们更多会认为它是一家开放式社交公司，而且陌陌对开放式社交市场志在必得。

陌陌在今年采取了上市以来首次大手笔收购，花6亿美元收购探探，正是出于社交战略的考虑，通过此举陌陌在开放式社交领域基本已成为寡头，不再有强有力的对手，两者结合也有更强的平台效应；陌陌在业务产品上在开放式社交上纵深，比如一季度推出了语音聊天室、卡拉OK等新的社交互动功能；陌陌强化开放社交能力的绝招，则是与泛娱乐的深度融合，通过短视频、直播和音频内容来提高用户互动。

短期来看，社交可以给陌陌带来营收的增长。直播与社交加强融合，可以进一步提高用在喧嚣纷扰的人世间户参与度、付费比例和付费力度，增值服务也大有可为。目前最大的突破口就是陌陌收购而来的探探，其用户比陌陌更年轻，在开放社交上专注1对1，变现能力也不容小觑，目前主要变现手段是增值服务。本月陌陌完成了对探探收购案的交割，6月探探营收会贡献连一个知己都没有到二季度陌陌财报中，预期是2858.9万元人民币（450万美元），十分可观。除了探探外，陌陌正在丰富开放社交场景，给用户提供泛娱乐需求，在用户付费、增值服务、络营销上就有更多可能性，就像腾讯一样形成五花八门的收入来源。

长期来看，专注于社交可以让陌陌的直播、短视频业务更加差异化，同时直播短视频可以让陌陌用户更好地互动社交、建立关系。社交+短视频直播形成良性的正循环，这样的结合也是独一无二的，虽然腾讯作为社交平台也在布局，不过陌陌是开放式社交的平台，与直播短视频结合意义更大。比如陌陌会将动态互动数量、打招呼数量、关系建立数量（两人相互互动）等关键数据放到运营指标中，腾讯却不会，而短视频直播恰好可以提升上述开放式社交的各项关键指标。

因此不论是从短期业绩还是长期利益来看，社交才是陌陌的核心，

直播、短视频对其价值十分重要，但最终陌陌要实现螺旋式上涨，一定会有下一个直播出现，只要能够构建一个足够大的社交平台，我相信陌陌未来会在直播后找到下一只现金奶牛。