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万华化学TDI装置复产：2021年中国区MDI净利或达72亿？

2019-11-16 18:24:24

亚太地区最大的MDI制造企业——万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”）7月15日晚间发布公告，公司烟台工业园MDI一体化装置(60万吨/年)于6月21日开始停车检修。截至目前，该MDI装置检修已结束，恢复正常生产。

中邮证券分析师程毅敏介绍，自2017年高点以来，万华化学主导产品MDI价格持续下行，拖累公司业绩阶段性不达预期，但观察来看，MDI价格进一步下行空间有限，维持中短期价格震荡偏强的判断，无需过度悲观，这是因为：

1、目前聚合MDI价格、纯MDI价格皆处于2005年以来底部附近，考虑生产成本刚性支持，价格继续下行空间已非常有限；

2、MDI可用于生产软泡、硬泡、涂料等，下游需求与冰箱冷柜、建材、汽车等息息相关，夏季为冰箱冷柜消费旺季，带动MDI价格阶段强势，后期伴随宏观经济边际好转，建材、汽车亦有望支持MDI价格恢复上行，但节奏上有待观察。

市场观察人士杨林此间介绍，展望二季度，国内外装置检修频繁，上海科思创50万吨装置5月份存在检修计划，东曹瑞安7万吨MDI精馏装置4月初起计划检修20天，上海联恒二期24万吨装置将于4月10日至6月3日停车检修，同时一期35万吨/年的装置将于5月10日至6月3日停车检修。海外方面，韩国锦湖三井35万吨MDI装置预计将于5月8日开始进行一个月的检修，东曹日本40万吨装置5月份也存在检修计划。近期公司、巴斯夫等厂家执行限量供货的策略，而四月份开始目前已知将有30%的MDI装置将相继进入停车检修状，因此可以判断，二季度MDI价格有望持续回暖。

方正证券研究员李永磊认为，作为全球MDI领域技术和产能领导者，万华化学拥有210万吨MDI年产能，全球产能占比24.85%。未来三年，公司继续扩大产能优势，预计累计扩能至少130万吨。第三轮周期上行的速度非常快，所以带来了较多的新增产能，2019-2020年全球预计分别新增MDI名义产能90、145万吨，2021年及以后全球仍规划新增40万吨MDI产能。由此判断，实际新增产能进度有可能低于规划进展，预计2019-2021年新增MDI产能分别为50、65、80万吨。由于全球老旧小产能占比47%，且今年将有60万吨产能运营达到15年，检修频次增加，降低开工率。未来新增产能叠加频繁检修，预计未来三年全球MDI开工率将会有所下降，分别为74%、76%、75%。预期在第三轮周期中，供需紧平衡仍将延续，且万华将采取成本下降和产能扩张双驱动提升盈利能力，预计2021年万华中国的MDI业务净利润中枢为77亿元，有80%的概率净利润保持在72亿元以上。

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