猫眼转亏为盈解析光线传媒2018第一季度

近日，光线传媒陆续发布了2017年年度报告和2018年第一季度业绩报告，从报表数据上来看，过去一年和今年的开头业绩是可喜的。不过，近来

近日，光线传媒陆续发布了2017年年度报告和2018年第一季度业绩报告，从报表数据上来看，过去一年和今年的开头业绩是可喜的。不过，近来的光线似乎走上了华谊之前的老路，电影和电视剧主营业务下降，业绩增长背后主要依靠“卖股份”，尤其是2018年第一季度净利润大增976.95%，最大的功臣就是被卖掉的27.64%新丽股份—以33.17亿元对价出售给林芝腾讯。

早在2013年，光线参与投资的徐峥成名作《人在囧途之泰囧》被《人在囧途》片方武汉华旗起诉，这场官司打了五年终于被法院判定结果，由于对《人在囧途》片方构成不正当竞争，法院判决光线传媒、徐峥等须共同赔偿武汉华旗经济损失500万元。

光线董事长王长田一直想努力改变外界对光线“无作品” 、“眼高手低”的印象，其一炮打响之作《泰囧》五年后再出版权丑闻，近年来接连错失《大圣归来》、《战狼2》等口碑票房双赢之作，被外界期待的《鬼吹灯》消失在光线片单里，而一直“难产”的电影《三体》赫然在列。

财报表上的数据是华丽的，但光线的行为越来越让外界看不懂了。

卖掉新丽股份后，王长田的最大希望在猫眼？

4月24日下午，王长田在光线传媒总部召开了2017年报交流会议。2017年度的成绩，对于光线的股东们来说是可喜的。据其披露的2017年度业绩报告显示，光线传媒2017年度营业收入18.43亿元，同比增长6.48%，归母净利润8.15亿元，同比增长10.02%。

电影及衍生品依然是光线营业收入的主要来源，占比67.17%，同时电视剧业务板块收入下降比较明显，与2016年相比下跌62.58%，而视频直播成为新的业绩增长点，收入占比从2016年的14.48%上升为26.66%。

对比下，光线传媒在2018年第一季度就创造了高利润回报。据其披露的2018年第一季度业绩报告显示，光线在第一季度营业收入为4亿元，比上年同期下跌34.25%，相比归属于上市公司股东净利润则达19.92亿元，比上年同比上升976.95%。

高达10倍利润增长率背后，却是光线在今年3月份的一场股份交易。3月11日，光线传媒将持有的27.64%的新丽股份，以33.17亿元转让林芝腾讯科技有限公司

退出新丽传媒同时，光线斥资3000万增资了蓝白红影业，持股6.25%。据光线股东交流会议上透露，目前光线在产业投资上已有68家，目前谈判中的还有16家公司，王长田透露，在短期内光线传媒投资总规模会达到80家以上。

光线2017年度业绩报告内王长田所持股份情况

不断投资有潜力的公司，依靠卖股份获得业绩上的增长，这种布局方式很容易让人联想到两年前的华谊，当时的华谊“去电影化”受挫后，通过《芳华》、《前任3》再次找回来电影行业老大的成就感，而本在2016年电影业绩可喜的光线，不到一年的时间也走入了这个“胡同”。

投资板块中的猫眼业务，是光线最值得一提的环节。王长田提到，2017年是光线业务调整最为完善的一年，最重要的是猫眼业务得到了稳步发展，这主要源于猫眼与微影的票务合并，使得猫眼在市场份额上实现大幅提升。

王长田也多次在公众场合中表达，希望猫眼尽快上市的愿望，但票务平台依旧处于砸钱抢占市场的阶段，为了与淘票票一博，猫眼下的血本并不会少。“不过目前猫眼在市场占有率在60%左右，上下浮动5%，即使在价格战中也仅有不超过10%的幅度，我们认为这个波动幅度是可以接受的，猫眼没必要大量补贴，并且现在市场上补贴的效率也降低了。”王长田回应。

尽管如王长田所说，猫眼业绩在去年实现高增长，今年依然会保持增长态势，但猫眼的利润问题一直存在着一些未解疑惑。2017年5月底，光线传媒发布子公司转让公告，透露猫眼在2016年营业收入为10.53亿元，净利润则为-5.11亿元。不过在光线传媒公司债募集说明书中，猫眼2016年又是盈利的状态，募集说明书显示，2016年，猫眼实现营收6.89亿元，净利润200万元。

虽然公告表示利润表经过了审计，但收入已经缩水40%，从亏损变为盈利状态。而更早之前的几次公告提供的报表中，猫眼的所有者权益即净资产都是-1622万元。那2017年猫眼盈利了么？“不考虑去年股权转移和合并的成本，去年利润增长幅度也是很大的。”王长田在2017年报交流会议中的这句话值得回味。

消失的《鬼吹灯》与等待生产的《三体》，光线主营业务下降，作品堪忧？

报告披露，2017年光线参与投资、发行的影片共有15部，其中《大闹天竺》、《三生三世十里桃花》、《嫌疑人X的献身》、《缝纫机乐队》以及《春娇与志明》为影视剧收入的前五名，收入总额达9.5亿元，占全部营业收入51.51%。

虽然相比2016年9.3亿元数据来说有了大幅增长，但在全面559亿元票房爆发下，这样的数据对光线来说并不是值得开心的。尽管在全年票房中，光线投资影片的票房总额占据全国前三，但王长田也比较遗憾“无爆款”。尤其《战狼2》一部电影就拿下了全年电影总票房的1/10，光线却与它擦肩而过，同期参与发行的《三生三世十里桃花》口碑扑街，票房又不及预期，均是成为光线与王长田无法抹去的“隐痛”，“遗憾的是无爆款，去年行业爆款没有我们主投主控，影响业绩目标的完成，行业地位有影响。”

据报告显示，光线传媒在2018年上映的电影作品有18部，《大世界》、《英雄本色2018》、《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《金钱世界》已经陆续上映，其中《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》成为春节档赢家，拿下不错的票房收入。而接下来比较受关注的则是雷佳音、佟丽娅主演的《超时空同居》、李易峰周冬雨主演的《动物世界》、黄渤的导演处女作《一出好戏》等。但随着《战狼2》、《红海行动》的逆袭，证明内容口碑比流量、明星的作用更明显，光线早些年启用明星导演的套路不再吃香，王宝强的《大闹天竺》就是个例子，黄渤的导演处女作能否接受住市场的考验，这或许也是光线正在观望的一个策略。

当然，早在2016年就宣布筹拍的天下霸唱《鬼吹灯》系列之《龙岭迷窟》 、《云南虫谷》 、《昆仑神宫》三部电影，预计在2017年、2018年、2019年全球公映，在光线年报单里却没了踪影，而近日非行导演亮相全国院线国产硬盘推介会上，透露了影片最终与华谊兄弟达成了合作。“感谢光线传媒在项目初期提供的精神支持，以及华谊兄弟在金钱和技术上给影片的帮助。”从这句话看来，光线没能与《鬼吹灯》达成合作。

王长田在2017年度报告会议交流中曾说，“我们希望今年大部分是盈利的，因此我们对片单有调整，认为有风险的我们就退出了，我们不会让个别影片对我们产生大影响的情况发生。”但早在2016年就传的沸沸扬扬的“难产”作品《三体》就有盈利的可能性？《三体》赫然出现在光线2018年片单中，但上映时间依然待定，而鬼吹灯系列之《云南虫谷》已经确定在2018年十一档期上映。

动漫业务板块，光线出品、发行了3部动画电影，包括《大护法》、《星游记之风暴法米拉》、《烟花》等；《大护法》口碑不错，票房或多或少盈利了一些，但相比较《大鱼海棠》还差了许多，而在这之前光线也曾错过《大圣归来》。“我们本有机会投资影片，但由于对方公司关系复杂，所以我们直接投资了公司，接下来该公司的《深海》、《大鱼海棠2》 都会是很好的作品，我认为重要的是创造新品牌、新IP。”这是王长田成立彩条屋影业的一个重要原因。

“光线彩条屋下面有一批动画电影项目，预计未来能达到80%的市场份额。我们投资的影视经济公司也都有很好的业绩，会成投资收益的重要来源。”王长田谈到，而在2017年7月份采访彩条屋影业CEO易巧时，其透露彩条屋已经投资了包括彼岸天、蓝弧文化、玄机科技、通耀科技等在内的17家公司，其中有12家动画制作公司，这里面就有《大圣归来》、《大鱼海棠》、《大护法》等电影工作室。到了2018年4月份，光线传媒在动漫领域已经投资公司达到30家，动画公司、衍生品公司、漫画公司、动画声音公司都有涉及。而《昨日晴空》已确定在2018年8月份上映。“我认为动漫爆款不是没有，而是需要时间，动漫的制作一般需要年时间。”

此外，在电视剧（含剧）业务投入布局上，《嘿，孩子》、《最好的安排》、《青云志2》等获得了发行收入，其主控主投的电视剧（剧）《新笑傲江湖》、《我在未来等你》等剧集，《新笑傲江湖》已经在视频平台播出，不过反响水平一般。

不过从公布的片单来看，光线在电视剧和剧领域有了大幅度投入，资深电影大佬韩三平的《长河落日》在赫然在列，《左耳》、《盗墓笔记2》、《东宫》、《流星花园》等都是耳熟能详的IP作品。“将其确认为我们主要内容的目标，加大投入，要成为两个业务支柱之一。”同时，光线在也签了大批新艺人。

从业务板块结构调整上来看，这些布局较为合理，但从光线的营业收入和利润回报上来看，影视剧面临的风险比较大，市场上，去年大部分影片是亏损的，可能只有%是盈利的，如何在众多片单中押中爆款就如博弈一般。“我们希望生产爆款，但业务基础不能建立在爆款上，让业务在稳定中发展实现盈利。”这是目前王长田的目标。

但光线的前景如何？目前已经有不少人开始卖掉手中光线的股票，但这也不是光线一家才有的窘况，近两年随着证监会的监管严格，大部分影视公司股价处于跌宕起伏之中，但对于光线来说，其存在的一些隐患问题确实需要得到解决。一位行业人士曾这么点评光线：

1、光线片子很多，声势很大，但精品较少；

2、投资公司很多，但核心本公司却越来越差，走入死胡同；

3、留不住人才，老板太守财；

4、靠理想主义忽悠人，但却持续使用高学历实习生洗牌老员工，这样的公司，不知道能撑到哪一年；

2018年是人才急需的一年，也是内容逆袭票房爆发的一年，光线的套路或许在早些年还比较适用，但人才和内容为王的时代，也需要多思考一些盈利之外的事情。

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